Сеть точек по продаже молочного чая с годовыми выручками порядка четырёх целых двух десятых миллиарда долларов превратилась в наглядный пример того, кто в действительности зарабатывает на потребительских безумиях. Бренд масштабировался стремительно: ранние фонды прямых инвестиций и венчурные инвесторы входили по относительно скромным мультипликаторам к прибыли и выходили по мере новых раундов финансирования, когда узнаваемость бренда и плотность сети точек неуклонно росли.
Эти первые инвесторы получили эффект мощного сложного процента: рост выручки, продаж сопоставимых точек и сетевых эффектов менял предельную выгоду от каждого нового магазина. Каждый новый объект усиливал охват аудитории и объём данных, что позволяло рынку поднимать коэффициент «цена–выручка». Но взрывное раздувание ожиданий оставило мало пространства для поздних участников. Когда новые инвесторы заходили по уже завышенным оценкам, их ожидаемая премия к базовой безрисковой ставке, да и к обычному банковскому вкладу, резко сокращалась.
Большая часть будущего денежного потока к тому моменту была уже фактически заложена в цену: ранние фонды поднимали оценку своих долей через вторичные сделки и предлистинговые размещения. Последующие вливания капитала со стороны частных инвесторов и институциональных игроков, гонящихся за трендом, в основном обеспечивали ликвидность для выхода ранних владельцев, а не создавали новую стоимость. Иными словами, «чайной лихорадкой» в основном воспользовался узкий круг капитала, который вовремя вошёл и вовремя вышел, тогда как широкая инвесторская публика в большей степени профинансировала чей‑то чужой апсайд.
